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镍元素对不锈钢的影响(A)


更新时间:2021-11-09  


  久期财经讯,11月3日,标普确认新奥能源控股有限公司(ENN Energy Holdings Ltd.,简称“新奥能源”,的长期发行人信用评级为“BBB”。展望“稳定”。标普还确认了该中国天然气分销商未偿高级无抵押债券的长期发行评级。

  稳定展望反映了标普认为新奥能源稳定的市场地位和有效的治理抵消了信誉较低的控股股东的潜在负面影响。

  标普认为,由于新奥能源拥有充足的财务缓冲,该公司能够承受在未来24个月内天然气价格上涨。

  标普认为新奥能源的评级仍然受到信誉较低的母公司新奥天然气股份有限公司(ENN Natural Gas Co., Ltd.,简称“新奥股份”,600803.SH)所限制,标普尚未看到这一点发生重大变化。标普预计,稳定的交易量增长将超过单位绝对利润压缩,从而导致2021-2022年间产生的自由经营现金流为正值。

  由于需求增长放缓,加上限电和限产,今年新奥能源的零售量可能会增长15%-17%,低于上半年22.3%的同比增长。假设单位绝对利润下降0.06元人民币/立方米,比上一个2017-2018年的周期性转折更深,标普估计该公司的EBITDA将在2021年稳定在109亿元人民币,然后在2022年恢复至120亿元人民币。

  标普所预测的复苏是基于今年冬季需求旺季过后,天然气成本下降,利润压力下降。在标普的敏感性分析中,假设需求没有显著减弱,标普进一步估计单位绝对利润将下降0.18元人民币/立方米——标普认为这不太可能发生——新奥能源才接近其评级下调触发阈值(即营运现金流(FFO)/债务为32%)。

  尽管如此,标普预计新奥能源将增加债务,因为标普预计该公司将坚持其投资和股东回报计划。尽管新奥能源可能产生正的自由经营现金流,在2021-2022年派发股息后可自由支配现金流约为负40亿元人民币,但该公司的净债务将在2022年增至155亿元人民币,而2019年为114亿元人民币。因此,在此期间,FFO/债务的比率可能在42%-44%之间,与“bbb+”独立信用状况相称。

  在标普看来,新奥能源与相对较弱的母公司新奥股份评级相差两个子级仍然有效。新奥能源在运营和财务上独立于母公司集团,有足够的制衡机制以平衡董事长王玉锁先生在董事会中的较大影响力。公司拥有大量机构投资者(为持有不少于5%已发行股份),他们密切监控公司的活动,并且在股东大会上,上述股东的集体表决权超过了大股东的32.7%。股东大会的参与率很高,股东此前曾否决董事会的提议。不过,标普并不认为新奥能源与母公司脱钩,因为该公司与董事长持有的未上市企业的声誉联系在一起,该部分企业透明度有限。

  标普认为,最近的液化天然气接收站收购对新奥股份的信用质量和新奥能源的绝缘评估(insulation assessment)没有直接影响。新奥股份最近宣布计划以股份和现金相结合的方式收购舟山液化天然气接收站90%的股权。该股份由董事长的私人控股实体持有。该笔交易的估值和融资组合目前尚未确定,这将影响新奥股份的杠杆状况。

  尽管如此,鉴于该接收站拥有良好的业务前景,标普整体认为此次收购对新奥股份的业务状况是具有正面信用影响。浙江省政府预计,在第十四个五年计划(2021-2025年)期间,天然气需求将大幅增长。通过与管道网络的连接,该接收站已成为该省的第二大天然气来源。

  由于新奥能源与新奥股份之间关联方交易增加不会对新奥能源的成本状况产生重大影响,因此该交易对标普的绝缘评估是具有中立信用影响。新奥能源业务遍布全国20多个省份,并不过度依赖舟山接收站的天然气接入。标普的评估中还考虑了新奥能源独立董事对关联方交易的有效控制和监督。

  稳定的展望反映了标普对新奥能源既定市场地位和未来两年天然气销量稳步增长的看法。展望中还纳入了新奥能源有效治理结构的因素,该结构能够抵消占董事会多数权的控股股东的影响。

  标普下调新奥股份的集团信用状况,如果集团的FFO/债务比率维持在23%以下且无恢复迹象。如果:(1)主导集团业绩的新奥能源经营或财务业绩或两者均出现重大下滑;(2) 该集团债务融资扩张激进,如在上游天然气资源这一方面;或(3)新奥股份的独立流动性状况减弱,则可能出现这种情况。

  标普认为新奥股份集团的绝缘情况有所减弱。如果标普看到出现负面股东干预或关联方交易大幅增加的可能性增加,则可能发生这种情况。

  标普可能将新奥能源SACP下调至“bbb”,如果该公司的FFO/债务比率持续下降至低于32%,如果零售天然气量增长停滞和单位绝对利润压缩时间延长导致利润下降,或者该公司大幅增加债务,则可能发生这种情况。如果公司不受监管的业务大幅扩张,导致业务风险和现金流波动增加,也会形成评级下行压力。

  鉴于标普授予新奥股份的评级较弱,未来两年内,新奥能源的评级上升空间较低。

  如果新奥能源的FFO/债务的比率接近45%,且其可自由支配现金流在压力情景下保持适度的正值水平,标普可能会上调新奥能源的SACP。此外,该公司明确的支持性财务政策和对投资实行财务纪律也是评级上调的先决条件。返回搜狐,查看更多